机构逆势加仓“黄金+”

伴随股市走强，年内曾大热的黄金资产近期遇冷。伦敦现货黄金价格不断走低，国内黄金ETF规模也同步缩减。Wind数据显示，过去一个月，以SGE黄金9999为基准的七只主要黄金ETF总规模缩水约69亿元，华安、易方达、国泰黄金ETF分别减少31亿、15亿和12亿元。

此轮金价下跌主要源于避险情绪降温（全球贸易冲突缓解）以及特朗普政府宣布不对进口金条加征关税。同时，中国股市的持续上扬促使部分资金从黄金市场获利了结，转向权益类资产寻求更高回报。

与短期资金流出形成对比的是，银行理财、公募及私募基金等机构投资者正积极布局“黄金+”产品，普遍将黄金配置比例控制在5%-10%。投资者对黄金中长期走势的分歧较小，普遍认为尽管短期盘整，但未来仍有较大上涨空间。

机构研报强化了这种长期信心。瑞银财富管理最新报告给出3500美元/盎司的基准目标价，并认为可能上探3800美元。高盛7月报告则预测，受投机头寸调整和央行购金支撑，金价可能在2025年底达到3700美元/盎司，2026年中进一步升至4000美元/盎司。

黄金投资“三难”何解？

世界黄金协会中国区CEO王立新对《财经》表示，在低利率环境下，投资黄金有助于中国普通投资者实现资产配置全球化并提升综合收益。但他也坦承个人投资者常面临黄金投资的“三难”困境：策略难定、时机难选、持仓难守。他建议，通过将“黄金+”纳入银行理财或基金产品，可借助专业机构力量帮助投资者克服这些难题。

但市场热情近期明显转淡。彭博汇总数据揭示，自5月开始，华安、博时、易方达和国泰基金旗下的核心黄金ETF便持续净流出，7月后流出加速。这与贸易摩擦升温初期这些产品资金大幅流入的情景截然不同。

中国市场整体呈现先扬后抑态势。世界黄金协会报告显示，二季度中国黄金ETF需求创历史新高，单季流入61吨。上半年，中国黄金ETF的AUM暴涨116%，总持仓飙升74%至200吨。然而，随着贸易局势缓和、避险需求减弱，风向开始转变。最近的资金外流主要源于个人投资者，他们因金价持续窄幅震荡（徘徊于3300-3400美元/盎司，低于4月触及的3500美元/盎司高位及当月的显著涨幅）而兴趣减退。

金价在8月11日再遭重创，受特朗普宣布豁免金条进口关税的消息影响，当日国际金价急跌超过2%。

避险降温，“弃金投股”成趋势

市场资金的“跷跷板”效应显著影响着黄金价格。高盛7月报告分析，国际金价盘整的背后是驱动力的转变：年初积累的投机仓位已明显减少。

当前资金正从黄金投资产品中撤出，流向股市等风险资产。中国股市的上涨促使投资者将黄金获利了结，转而追求更高收益。美股走强同样带动了风险偏好，推动部分投资者“卖金买股”。

然而，与近期个人投资者主导的黄金ETF资金流出（尤其是近两个月）形成对比的是，金融机构正着眼长远，积极布局“黄金+”策略。据世界黄金协会数据，招银理财、兴业理财等机构正将此类产品的黄金配置中枢设置在5%-10%。

机构逆势加仓的核心考量在于黄金独特的避险与分散价值。在全球关税与地缘政治风险冲击传统股债的背景下，黄金的低相关性使其成为对冲波动的有力工具，能有效增强投资组合的稳定性。

从中国投资者的视角看，黄金因其全球定价属性（与美债、美元指数关联紧密），是实现资产全球化配置的重要一环。在国内低利率环境下，增加黄金配置比例，既能优化全球资产布局、分散风险，也有望提升长期整体收益水平。

短期承压难掩中长期看涨共识

投资者对黄金价格的预判直接影响其配置决策。尽管近期金价陷入盘整，但多数投资者仍看好其中长期上涨潜力。瑞银财富管理最新报告明确表示，在全球资产配置中持续看好黄金，基准情景下设定国际金价目标为3500美元/盎司，若地缘或经济风险加剧，可能上探3800美元/盎司。高盛7月报告则预测，2025年底金价或达3700美元/盎司，2026年中进一步升至4000美元/盎司。

央行购金提供核心支撑，持续增持。瑞银指出，当前全球央行购金规模仍远超2010-2021年均值；中国央行黄金储备连续9个月上升，7月末达7396万盎司（环比+6万盎司）。未来信心强劲，世界黄金协会调查显示，43%央行计划2026年增持黄金（2024年仅29%），创历史新高。瑞银预计2025年央行购金量将稳定在900-950吨。

金价高企暂缓央行购金步伐，但多元化外汇储备仍是长期动力。特朗普关税态度缓和提振风险资产，当前金价已反映风险情绪改善、美元走强及美联储推迟降息等因素。美国就业市场疲软+关税冲突再升级，推动避险情绪回温。

美元信用体系面临挑战——三大国际评级机构（标普、惠誉、穆迪）已全线下调美国AAA主权评级。若特朗普关税政策引发美国经济衰退或全球贸易紧张，可能触发央行与投资者减持美元资产，成为黄金长期走强的底层逻辑。

市场有风险，投资需谨慎！