上黄金本周在4000美元附近维持窄幅震荡，缺乏明确方向。地缘政治风险暂时退居次位，而美国政府关门导致关键经济数据推迟发布，使市场陷入“信息真空”。在此背景下，上周前半段在美元流动性短暂收紧（政府关门导致的财政资金无法指出），美元走强，带动美股、黄金回撤，而后半周在糟糕的民间就业数据驱动下，投资者加大对12月降息的押注，金价反弹。总体而言，金价在深度回调后进入盘整阶段。
本周前瞻展望：本周黄金仍无明确信号催化，维持震荡看法，操作上需要关注，“短线逢高卖出”正在成为主流操作思路。
本周阻力位，伦敦金4100，上海金940，支撑位伦敦金3900，上海金892，强支撑位伦敦金3800，上海金870;
本年目标高点，伦敦金4200，上海金960;中长期逻辑未改（美元信用受损，大国博弈加剧，国际货币体系或进入变革期）中长期看涨。
风险提示：美国政府可能结束停摆，美国就业数据好转，美联储12月暂停降息。
市场回顾
黄金本周在4000美元附近维持窄幅震荡，缺乏明确方向。地缘政治风险暂时退居次位，而美国政府关门导致关键经济数据推迟发布，使市场陷入“信息真空”。在此背景下，投资者正转向美联储官员讲话、美元走势与美国股市波动，以寻找下一步线索。金价在深度回调后进入盘整阶段
上周，美联储主席鲍威尔的谨慎言论一度推动美元走强，但周一这一动能明显减弱，使金价得以在4000美元上方暂时企稳。美国供应管理协会(ISM)公布数据显示，10月制造业PMI自9月的49.1降至48.7，继续处于收缩区间；但就业分项指数回升至46，显示劳动力市场仍具一定韧性。
周二，美国股市大幅下跌引发避险情绪升温，美元受支撑反弹，黄金则承压下行，单日跌幅超过1.7%。在香港举行的“全球金融领袖投资峰会”上，高盛与摩根士丹利CEO均警告称，未来12至24个月内，股市可能面临10%至15%的调整风险，这一言论进一步抑制了市场风险偏好。
周三，市场情绪回暖限制了美元的进一步上行，黄金得以反弹。美国ADP就业报告显示，10月私营部门新增就业4.2万人，显著高于市场预期的2.5万人；同时，ISM服务业PMI升至52.4，表明服务业活动持续扩张。
周四，美国就业市场传来负面信号——Challenger,Gray&Christmas报告称，美国企业10月裁员人数超过15万人，创下20多年来同期最高水平。投资者因此降低了美联储12月“按兵不动”的预期，美元承压下跌，黄金趁势回升。
周五，美国密歇根大学消费者信心指数从10月的53.6降至11月的50.3，美元持续承压，金价最终在4000美元关口附近收官。周五，现货黄金收报4000.91美元/盎司，本周下跌1.57美元或0.04%，本周黄金在超过100美元范围内波动。
具体影响因素分析
货币金融属性--美元冲破100位为短期因素驱动的反弹，而非长期逆转。
本周10年期tips上行4.2bp，美元指数突破100.
如何看待美元指数短期冲高？
（1）美元指数冲高首先源于美国内部政策预期与经济数据的支撑。10月30日美联储降息25个基点后，主席鲍威尔的鹰派表态打破了市场对降息的线性预期，明确“12月降息并非板上钉钉”，使得市场对12月降息的预期从一个月前的82%降至67%。经济数据也为这一预期提供佐证：10月ADP私营部门就业人数增加4.2万人，超市场预期的3万人；同期ISM非制造业PMI指数亦高于预期与前值，显示美国就业市场企稳、经济保持景气，进一步降低了美联储紧急降息的必要性。
（2）流动性收紧与避险需求则为美元破百添了一把火。美国联邦政府停摆一月有余，期间美债发行未停但财政支出大幅收缩，导致财政部TGA账户余额从8000亿美元升至1万亿美元，使得美国银行业存款准备金降至2025年以来最低的2.8万亿美元，10月31日隔夜担保融资利率（SOFR）更是跳升至4.22%，突破3.75%-4.0%的政策利率区间。
（3）非美经济体的不确定性则从侧面助推了美元相对强势，英国、法国、日本均因自身原因出现货币走弱，非美货币的集体疲软间接凸显了美元的相对优势。
因此推测，此次破百并非趋势性反转，而是短期因素驱动的反弹。从驱动逻辑看，流动性收紧源于政府停摆的技术
性因素，而非系统性风险。展望未来，美元指数走势高度依赖政府重启后的经济数据与美联储12月议息会议指引。中长期看，随着美联储宽松加速，美元指数大概率步入下行通道，2026年或呈现“前高后低”的走势。
避险属性：美政府停摆带来的影响或即将结束
1、美国政府关门或即将结束
截至11月9日，美国联邦政府停摆时间已达40天，超越2018年底至2019年初停摆35天的历史记录。持续的政府停摆除了导致非农、GDP等关键数据缺失外，也开始对经济产生更大负面影响。
据美国媒体9日报道，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致，美政府停摆带来的影响或即将结束（长久来看或对黄金带来利空影响）
2、最高法大概率裁定IEEPA关税违法，特朗普料尽早启用平替方案。
11月5日，美国最高法院就特朗普使用IEEPA加征关税一案展开口头辩论。由于总统绕过国会授权，依据IEEPA无限制加征关税这一行为违反了三权分立这一美国政治制度设计的核心价值观，多数法官对特朗普的行为持反对立场。辩论结束后，Polymarket与Kalshi对特朗普胜诉的预期分别降至21、23%。由于最高法院大概率裁定IEEPA关税违法，预计特朗普将尽快寻找平替方案，以确保关税政策平滑过渡。
