上周黄金大涨，伦敦金涨幅达到3.8%，涨幅超出此前预期，主要来源于俄乌和谈仍比预期更困难（利空不如预期），而押注美联储12月降息的可能性再次增大，黄金再次回归强势走势，周一和周五几乎不带回调一路上攻，最终收于4218，时隔两周再次收复4200整数关口。现货白银走势更强，本周累涨12.72%至56.4，创2020年以来最强单周表现。

展望本周，随着美联储12月降息的概率接近90%，美元指数持续走弱，白银与铂族金属的强势表现不断推升贵金属整体情绪，黄金已处于有利的宏观环境之中。技术面的突破带回上涨的势头，投机性多头或重新入场与之形成正反馈，对黄金利好总体而言，本周预计整体平稳偏强走势。

本周高点阻力位，伦敦金4300，上海金985，支撑位伦敦金4000，上海金916，强支撑位伦敦金3800，上海金870;

风险提示：黄金中长期看涨形势可能逆转，来自于①国际地缘形势好转，尤其是G2地缘斗争减弱；②AI带来强大的生产力进步和繁荣，美国经济重新进入“通胀下行+增长上行”的强复苏阶段进而减弱财政压力。

市场回顾

  周一，金价上涨超过1%，受助于美联储下月降息预期不断升温，投资者等待新的美国经济数据为货币政策提供进一步线索。现货金收报每盎司4139.19美元。

  --美联储理事沃勒称12月降息合适，但1月行动更加不确定

  美联储理事沃勒表示，现有数据显示，美国就业市场依然疲软，足以促使美联储在12月9-10日会议上再次降息25个基点。不过，此后的行动将取决于即将发布的“大量”数据，目前美国统计机构正在处理因政府停摆而延误的工作。

  他并表示，他最近与财政部长贝森特会面，进一步讨论了他可能被提名出任美联储主席的问题，特朗普政府正在着手挑选鲍威尔的继任者。

  周二，金价持稳，弱于预期的美国零售销售数据强化了交易员对美联储将在12月降息的预期。现货金收报每盎司4129.95美元。当天早些时候，金价一度触及11月14日以来的最高水平，周一上涨近2%，此前一些美联储政策制定者暗示，他们支持在12月9日至10日的会议上进行今年的第三次降息

  周三，金价徘徊在一周多高点附近，市场预期美联储将在下月降息，这使得不孳息的黄金成为受青睐的资产。现货金报每盎司4163.99美元，上涨0.8%

  周四，金价走低，从上一交易日创下的近两周高点回落，投资者在评估美国12月降息的可能性。现货金报每盎司4157.27美元，下跌0.2%

  周五，金价再次狂飙，现货金收报每盎司4218美元，上涨1.48%

具体影响因素分析

货币金融属性--降息预期再次强化，从国债利率隐含来看，降息25bp概率超过90%。

本周10年期tips再次下行3bp至1.79%，美元指数下跌0.71%至99.44.

避险属性：关注地缘因素发展对金价带来的支撑

1、地缘风险严峻且仍变换莫测（俄乌协议目前看短期难以达成）

  --美乌寻求缩小和平方案分歧，特朗普暗示谈判取得进展。俄罗斯排除在乌克兰问题上做出重大让步

  美国和乌克兰官员试图缩小双方在结束乌克兰战争计划上的分歧，此前他们同意修改一份被基辅及其欧洲盟友视为克里姆林宫愿望清单的美国提案。华盛顿和基辅在一份联合声明中表示，双方在周日日内瓦会谈后起草了一份“修订后的和平框架”。尽管没有披露细节，但此次对话得到部分乌克兰盟友的谨慎欢迎。

  俄罗斯副外长里亚布科夫表示，尽管华盛顿发出了与莫斯科改善关系的信号，但乌克兰仍在获得美制武器和美国情报。他称俄美两国外交关系正常化的工作仍在继续，但在恢复直航方面没有取得重大进展。一名俄罗斯高级外交官表示，俄罗斯不会在乌克兰和平计划上做出大的让步。

  2、中美元首通电话，强调“台湾回归中国是战后国际秩序重要组成部分”，关注地缘对黄金避险驱动的刺激

数据与重要事件预告：投资者将迎来多项关键经济数据。虽然美国政府因系统延迟而推迟发布10月非农与三季度GDP，但市场仍需重点关注多项替代性指标。

下周一将公布11月ISM制造业PMI，随后在周三将发布ADP私营部门就业数据和ISM服务业PMI。在没有非农数据的情况下，ADP数据将受到异常关注。

周四市场将迎来每周初请失业金数据，而周五的核心PCE以及密歇根大学消费者信心指数初值则将进一步指示通胀趋势及消费者预期。