尽管全球央行仍在增持黄金（5月净购20吨，中国6月再增7万盎司），但其对金价的推升作用正在减弱。近期金价持续回调，伦敦金价一度跌破3300美元/盎司，较4月高点下跌约200美元。

央行购金力度下降（4月环比减12%，5月低于12个月均值27吨）促使华尔街调整预期，对冲基金随之大举获利了结——截至6月24日当周，其COMEX黄金净多头寸剧减61.42万盎司，创6月抛售记录。

尽管当前市场呈现“大买家放缓、小买家离场”的局面，但分析认为，随着美国重启贸易战加征关税以及债务规模持续膨胀（受“大而美”法案推动），未来央行可能重拾购金步伐，将其作为对冲金融市场风险和“去美元化”的关键工具。渣打数据显示，黄金与美元资产（美元指数、标普500、美债）呈现显著负相关性（2025年至今相关系数分别为-0.59, -0.07, -0.51），正日益成为有效的美元替代品。

纵使全球央行近期购金力度减弱，华尔街主流观点依然相信其全年购金总量将超过1000吨。机构们表示，一旦下半年央行购金加速，他们将快速跟进“淘金”，博取金价上行收益。渣打银行给出积极展望：未来3个月金价或触及3400美元/盎司，未来12个月预估值仍为3500美元/盎司。央行购金动能能否恢复强劲，正吸引全球金融市场高度关注。

世界黄金协会6月17日报告（《2025年全球央行黄金储备调查》）提供了支撑：95%受访央行计划未来一年增持黄金，43%明确打算增加储备。然而，华尔街的争议点在于高金价下能否维持千吨级购买：

乐观派强调： 美国贸易战再起及债务激增（受“大而美”法案影响），将迫使央行加速“去美元化”。由于黄金是稀缺的美元替代品，购金力度可能增强。

谨慎派指出： 央行需平衡储备安全与收益，当前高金价带来的持仓成本可能压制其购买热情，影响整体储备收益。

7月以来，华尔街场外黄金看涨期权交易量激增约35%，表明众多对冲基金正提前布局，押注全球央行购金力度回升以获取金价上涨红利。近年来，美元在全球央行外汇储备中占比停滞不前，而黄金占比持续攀升，推动金价近乎翻倍。若美国贸易摩擦与债务危机加速“去美元化”，促使央行集体抛美元转黄金，未来金价涨幅可能远超预期。

两大核心动力或推升央行购金需求：

对冲美债可持续性风险：36.9万亿美元巨额债务引发市场对美债偿付能力的担忧；

抵御美元贬值压力：美联储加速降息预期加剧美元贬值，黄金的保值属性与上涨空间同步强化。

在央行持续增配黄金的趋势下，3500美元/盎司绝非此轮牛市终点，下半年金价有望突破历史新高。

市场有风险，投资需谨慎！